ExplainSpeaking: 5 grunner hver til hvorfor RBI kan velge å heve renten denne uken og hvorfor den kanskje ikke

For å være sikker, har RBI vært i en lite misunnelsesverdig posisjon. Selv om det er sant at den må kontrollere inflasjonen i den innenlandske økonomien, har ikke sentralbanken helt kontroll over alle årsakene som fører til en økning i prisene.

En fotgjenger går forbi Reserve Bank of India (RBI)-bygningen i Mumbai (Fotograf: Kanishka Sonthalia/Bloomberg)

Kjære lesere,

Senere denne uken, 8. oktober for å være nøyaktig, vil Reserve Bank of India revidere sin pengepolitiske holdning. Hvis du har lest ExplainSpeaking regelmessig, vil du huske hvordan RBI i løpet av de siste to årene har prøvd alt i sitt arsenal for å øke Indias økonomiske vekst mens de har valgt å myke inflasjonskontroll. Dette har vært avgjørende fordi å opprettholde detaljhandelsinflasjonen nær 4 % er det lovpålagte kravet for RBI; det er ikke noe slikt mandat (det kan det faktisk ikke være) med hensyn til BNP-vekst. Tidligere har ExplainSpeaking også utdypet hvordan RBIs prioritering av vekst kan føre til en inflasjonsspiral , som, når den først er satt i bevegelse, kan være vanskelig å kontrollere.

For å være sikker, har RBI vært i en lite misunnelsesverdig posisjon. Selv om det er sant at den må kontrollere inflasjonen i den innenlandske økonomien, har ikke sentralbanken helt kontroll over alle årsakene som fører til en økning i prisene.

Ta for eksempel regjeringen som legger høye avgifter på bensin og diesel. Høye drivstoffpriser har en tendens til å ha en massiv inflasjonsstigning, ikke bare direkte - det vil si når du får en full tank med bensin til en SUV eller scooter - men også indirekte - når for eksempel firmaet som forsyner deg med frukt og grønnsaker bestemmer seg for å gi videre økningen i transportkostnadene.

RBI kan ikke be regjeringen redusere skattene på petroleumsprodukter, akkurat som den ikke kan diktere hvor mye penger staten skal låne i et bestemt år.

Statens låneopptak er en annen nøkkelfaktor. Hvis RBI skriver ut penger for å finansiere gapet mellom offentlige utgifter og inntekter, er det ganske sannsynlig at de ekstra kontantene i systemet vil drive inflasjonen. RBI eies av regjeringen, og den kan ikke fortelle regjeringen at den ikke vil gi den pengene som kreves for å gjennomføre politiske beslutninger.

I tillegg er nok detaljhandelsinflasjon ofte på grunn av at frukt- og grønnsaksprisene øker på grunn av midlertidige faktorer som RBI ikke har kontroll over - for eksempel usesongens regn som ødelegger en avling og resulterer i en økning i prisene på matvarer.

don knotts nettoverdi

Så er det en hel rekke internasjonale faktorer.

Råoljeprisen er kritisk. I forrige uke leste du at råoljeprisen hadde brutt 80 dollar per fat for første gang på tre år. RBI har liten kontroll over hvordan internasjonale råoljepriser eller tilbud bestemmes. Den kan ikke be Organisasjonen for oljeeksporterende land (OPEC) om å øke produksjonen av råolje for å bringe priser.

En annen lignende faktor er handlingen til de største sentralbankene som den amerikanske sentralbanken. Hvis Fed hever renten i USA, har den en tendens til å tiltrekke seg investorer mot USA og bort fra land som India. Dette resulterer i at det kreves flere dollar i forhold til rupien, noe som igjen fører til at rupien taper verdi (eller svekker seg) mot dollaren og i prosessen gjør all indisk import, som råolje, dyrere.

Disse begrensningene understreker hvor vanskelig det er for RBI å revidere sin pengepolitikk annenhver måned. Dette er mer tilfelle i en fase hvor det er vanskelig å nøyaktig fastslå den sanne tilstanden til økonomien. Lesere bør også huske at endringer i styringsrentene har en tendens til å ta litt tid - noen uker, om ikke måneder, i det minste - før de gir resultater av noe slag.

Som sådan, la oss se på fem grunner hver til at RBI kan ønske å heve renten og hvorfor den kan velge å opprettholde status quo.

Siden RBI har avstått fra å heve renten i mer enn to år til tross for at inflasjonen holder seg utenfor komfortsonen – det vil si at inflasjonen i detaljhandelen trender over 6 % – la oss først se på hvorfor RBI kan velge å, nok en gang, opprettholde status quo.

1. I motsetning til MPCs bekymringer, har den overordnede inflasjonsraten for detaljhandelen de siste to månedene vært lavere enn nivåene som ble forventet i augustgjennomgangen.

India KPI-inflasjonen fortsatte å avta for tredje måned på rad i august, og ble skrevet ut på 5,3 % på årsbasis...Husk at under toppen av andre bølge i mai, hadde en kraftig sekvensiell økning i prisene presset inflasjonen opp til 6,3 %, skriver Prasanna A, Abhishek Upadhyay og Tadit Kundu - alle tre tilhører ICICI Securities - i et nylig notat.

2. Det som er spesielt lindrende med inflasjonens natur er tempereringen i matinflasjonen. En økning i matvareprisene har en tendens til å trekke ut de høyeste politiske kostnadene. Nedbremsingen den siste måneden [august] ble drevet av matvareinflasjonen som har falt til 3,8 %, fra 4,5 % i juli og 5,2 % i mai, heter det i verdipapirnotatet ICICI.

3. Det som er enda mer oppmuntrende å se på inflasjonsfronten er at analytikere forventer at inflasjonen vil avta ytterligere i løpet av de kommende månedene. ...inflasjon over de neste tre utskriftene kan gjennomsnittlig (omtrent) 4 % med minst én utskrift sannsynlig på under 4 % på [bakgrunnen] av gunstige basiseffekter, hevder ICICI-notatet.

4. En annen nøkkelfaktor som vil redusere presset på RBI for å heve renten, er forventningen blant flere analytikere om at statens finanspolitiske underskudd – gapet mellom utgifter og inntekter – vil være lavere enn det som var forventet ved starten av finanskrisen. år.

ICICI Securities-analytikere forventer (se tabellen nedenfor) et finansunderskudd på rundt 6,2 % av BNP, mot forventningen på 6,8 % (av BNP) på tidspunktet for presentasjonen av unionsbudsjettet.

Skatteanslag vs BE

De er ikke alene. Nomura forventer også at finansunderskuddet vil bli lavere med tilsvarende beløp (se tabellen nedenfor).

Omfang av potensiell oppsideoverraskelse i finansunderskudd i FY22

De har selvfølgelig, som delkomponenten viser, andre årsaker til at underskuddet på statsfinansen blir lavere enn budsjettanslagene. For eksempel, mens analytikere ved begge firmaene forventer at inntektene vil være mer enn budsjettanslagene, forventer Nomura at regjeringen vil bruke mindre enn budsjettert mens ICICI forventer at utgiftene blir høyere enn budsjettanslagene.

5. Enda en grunn til at RBI kan velge å unngå å heve renten, er frykten for at den økonomiske oppgangen fortsatt er ganske usikker. Ta en titt på de siste utskriftene av Nomuras India Business Resumption Index (se diagrammet nedenfor). Selv om det er sant at den siste oppføringen (for uken som slutter 26. september) viser en kraftig økning, er det ganske tydelig at den økonomiske aktiviteten har økt (som fremhevet av den grønne markøren) de siste ukene. I sitt notat uttaler Nomura selv at den rekordhøye indeksen for gjenopptakelse av virksomheten sannsynligvis er en avvik og hevder at andre realøkonomiske indikatorer fortsetter å slite.

Nomuras India Business Resumption Index

I et nøtteskall, hvis inflasjonen har moderert seg siden forrige gjennomgang av politikken og sannsynligvis vil holde seg godt innenfor intervallet de neste par månedene, selv om presset fra finanspolitisk glidning reduseres mens økonomiske vekstbekymringer råder, kan det hevdes at RBI bør unngå å heve renten.

La oss nå se på fem grunner til at RBIs MPC, i det minste på papiret, kunne rettferdiggjøre å heve rentene.

1. Mens den overordnede detaljhandelsinflasjonen har moderert seg og det samme har matinflasjonen, fortsetter kjerneinflasjonen – det vil si inflasjonsraten uten å ta hensyn til mat- og drivstoffprisene (som begge anses å være for volatile) – å være høy og klissete. Se den røde linjen i diagrammet nedenfor (Kilde: ICICI Securities).

Kilde: ICICI Securities

Kjerne-KPI-inflasjon betyr i hovedsak at forbrukerne står overfor en bred inflasjonsspiral. Dette vil igjen tvinge forbrukere til å forvente høyere inflasjon fordi de ikke kan kjøre ned høye priser ved å betegne dem som en midlertidig topp. Høyere inflasjonsforventninger har en tendens til å gi næring til høyere inflasjon fordi alle krever høyere lønn og bedrifter legger opp prisene for å ha penger til å tilfredsstille slike økte forventninger. Dermed opprettholder inflasjonsspiralen.

2. Mange, inkludert regjeringen, har hevdet at økonomien allerede har vist en V-formet bedring. Det kan faktisk gjøres en sak. Bare forrige uke viste data fra handels- og industridepartementet at Indias indeks for åtte kjerneindustrier steg med 11,6 prosent i august. På samme måte forbedret den sesongjusterte IHS Markit India Manufacturing Purchasing Managers' Index (PMI) seg fra 52,3 i august til 53,7 i september, noe som indikerer en sterkere ekspansjon i de generelle forretningsforholdene i sektoren. Data fra syv byer, levert av eiendomskonsulenter fra Anarock, viser at boligsalget doblet seg i perioden juli-september og at gjennomsnittsprisene var opp 3 %. Dessuten, med økende vaksinasjoner og fallende antall Covid-tilfeller, har sjansene for en fryktet tredje bølge (og den tilhørende økonomiske forstyrrelsen) avtatt kraftig.

Så hvis økonomien allerede er i bedring, hvorfor skulle ikke RBI gå tilbake til hovedmålet sitt om å dempe inflasjonen, spesielt siden kjerneinflasjonen er høy og klissete?

3. Mange analytikere forventer at råoljeprisene vil bryte 90 dollar/fat innen utgangen av året. Noen forventer at prisene kan nå 0/fat innen desember. Dette innebærer at, forutsatt at myndighetene fortsetter å beskatte petroleumsprodukter like mye, kan en liter bensin koste nesten 125–130 Rs når indianerne ønsker 2022 velkommen. Dette vil, som forklart tidligere, ytterligere bidra til inflasjon i detaljhandelen der kjerne- inflasjonskomponenten (ikke-drivstoff) er allerede ganske høy.

Nyhetsbrev| Klikk for å få dagens beste forklaringer i innboksen din

4. Den amerikanske sentralbanken har signalisert at den vil begynne å stramme inn pengepolitikken. Takket være økende inflasjon i avanserte økonomier som USA, har obligasjonsrentene (muligens den beste markøren for renter) allerede økt. Feds beslutning kan tvinge RBIs hånd til å gå sammen for å sikre at India forblir attraktivt for globale investorer.

5. Mens analytikere ved ICICI og Nomura forventer at finanspolitikken vil falle i år, er det andre som Madan Sabnavis fra CARE Ratings, som forventer det stikk motsatte. Se tabellen nedenfor der Sabnavis, sjeføkonom i CARE Ratings, forventer at finansunderskuddet vil øke på grunn av inntektssvikt og utgiftssøl. Forutsatt at det ikke er noen endring i det nominelle BNP, vil økningen i budsjettunderskuddet potensielt presse opp budsjettunderskuddet til 7,65 % til 7,72 % av BNP i FY22, noe som vil resultere i en glidning på 0,9 til 1,0 prosentpoeng over det budsjetterte anslaget på 6,76 %, skriver han i et ferskt notat.

Kilde: CARE Ratings

Sett fra dette perspektivet blir det å øke økonomisk vekst mindre av bekymring enn å dempe inflasjonen, og som sådan kan RBI virke rettferdiggjort i å heve rentene.

Hva vil RBI gjøre?

De smarte pengene er på at RBI opprettholder status quo i oktober. Lesere bør huske at i den virkelige verden trumfer politisk økonomi ofte økonomi. I løpet av høytiden, som nettopp har startet, håper regjeringen at kredittdrevet forbruk - det være seg en ny bil eller et nytt hus eller en ny telefon - vil styrke økonomien. RBI øker renten på et så kritisk tidspunkt vil neppe anses som forsvarlig av regjeringen.

Du kan godt spørre: Hva så med inflasjonen, spesielt siden regjeringen står overfor fem sentrale valg for delstatsforsamlingen tidlig i 2022?

Svaret ligger i det faktum at en stor del av Indias nåværende inflasjon er takket være skatter på drivstoffpriser. For å få det ned, trenger ikke regjeringen egentlig RBI.

Del dine synspunkter og spørsmål på udit.misra@expressindia.com

Vær forsiktig under festlighetene og vær trygg

Udit

Del Med Vennene Dine: