Express Economic History Series: Den jevne fremgangen til FIIs, og en kontinuerlig debatt

FIIs kan investere så mye som 30 milliarder dollar i statspapirer og 51 milliarder dollar i selskapsgjeldsinstrumenter som sertifikater og obligasjoner.

Markedet for denne klassen av investorer ble åpnet et år etter den økonomiske krisen i 1991.

Utenlandske porteføljeinvestorer, populært kjent som FIIs - de som kjøper aksjer og obligasjoner i India - har dukket opp som en dominerende kraft siden de først fikk lov til å investere her i september 1992.

Markedet for denne klassen av investorer ble åpnet opp et år etter den økonomiske krisen i 1991 og, interessant nok, midtveis i arbeidet til en høynivåkomité for betalingsbalanse, ledet av Dr. C Rangarajan, som da var medlem av planleggingen. Kommisjon. Et av innspillene til komiteen – som senere ble formalisert som en anbefaling og offentliggjort i sin rapport fra 1993 – handlet om å oppmuntre til ikke-gjeldsskapende strømmer eller, med andre ord, egenkapitalstrømmer eller direkte investeringer i å bygge fabrikker eller anlegg.

Elvy dine føtter

Regjeringen og den nylig bemyndigede kapitalmarkedsregulatoren, Sebi, fulgte anbefalingen selv før den ble formalisert. En måned etter at Sebi-loven ble varslet i april 1992, skrev G V Ramakrishna, dens daværende styreformann, til finansministeren Dr. Manmohan Singh og anbefalte at utenlandske institusjonelle investorer ble tillatt - og reglene ble snart styrket.

[relatert-innlegg]

Ramakrishna husket at disse investorene i utgangspunktet var ukomfortable med det de oppfattet som en tungvint registreringsprosess, og regjeringen var opptatt av å tillate bare godt regulerte og anerkjente institusjonelle investorer. Regjeringens mål var å motvirke varme pengestrømmer – noe som fikk tilsynsmyndighetene Sebi og RBI til å insistere på resultater, solid økonomi, kompetanse og tilsyn fra hjemmetilsynsmyndighetene. Verdipapirsvindel fra 1992 hadde brakt hjem behovet for å styrke reguleringen av aksjemeglere og børser — og det hjalp ikke at meglerne ble sett på som en koselig klubb som, da han fikk beskjed om å registrere seg hos tilsynsmyndigheten i april 1992, gikk ut i streik. .

Når bekymringene til utenlandske porteføljeinvestorer ble tatt opp, ble det utstedt regler i september 1992. FIIs fikk investere i alle verdipapirer - i primære emisjoner eller offentlige tilbud fra børsnoterte selskaper, så vel som i annenhåndsmarkedet. De fikk i utgangspunktet investere opptil 5 prosent individuelt – og, som en klasse av investorer, opptil maksimalt 24 prosent av et selskaps utstedte kapital. Gradvis, i tråd med en gradvis tilnærming til åpning, ble investeringsgrensene hevet for FIIs etter hvert som flere indiske firmaer begynte å skaffe kapital, og strømmene økte sammen med økonomisk vekst. Regelverket som knyttet til utenlandske porteføljeinvestorer kom mye senere – i november 1995 – etter at Sebi-loven ble endret.

I april 1997 ble den samlede investeringsgrensen for FII hevet til 30 prosent. (Det er nå 100 prosent, bortsett fra i utvalgte sektorer som forsikring.) Likevel var gjeldsmarkedet stengt for dem. Som guvernør for RBI (1992-1997), skrev Rangarajan til finansdepartementet og foreslo at som neste trinn i prosessen, bør disse investorene få kjøpe statsobligasjoner eller verdipapirer. Begrunnelsen hans var at Indias gjeldsmarkeder manglet dybde - og med mindre det var nok investorer som tok toveis veddemål eller kontrariske posisjoner, ville veksten i markedet bli hemmet. En prisoppdagelsesprosess ville også komme i stand først med inntreden av flere aktører, og det ville ikke hjelpe om statspapirmarkedet var befolket av kun statseide banker og institusjoner.

Dette var i god tid før de nye private bankene begynte å fungere litt etter 1994-95. Den første advarselen kom fra embetsmenn på mellomnivå i finansdepartementet, som flagget farene ved å tillate gjeldsinngang. En brå reversering av slike strømmer kan ha en innvirkning på rupien - og gitt erfaringene fra flere land, vil det være å foretrekke å holde gjeldsinvestorer unna, bemerket de. Finanssekretær Montek Singh - kjent allerede da som en liberalist - var først enig i synspunktene til RBI-guvernøren, men henvendte seg til slutt til synspunktene til tjenestemennene hans.

Filen som inneholdt forslaget ble dermed skrinlagt - inntil et personlig brev fra guvernøren til daværende finansminister. P Chidambaram, som i 1997 hadde tatt over som finansminister i United Front-regjeringen, markerte det til sine tjenestemenn som imidlertid fortsatte å jobbe med det samme. Det som fulgte var klassisk, ifølge to personer som var klar over utviklingen i den perioden.

Etter møtet skrev statsråden på arkivet at det ble slengt med mye mumbo jumbo under diskusjonene. Imidlertid må RBI-guvernøren ha rett, skrev han tilsynelatende, mens han ba tjenestemennene sine om å utstede et varsel pronto - noe som ble gjort på en dag!

lynn whitfield nettoverdi

Gjeldspapirer ble åpnet for investeringer i 1997, med FIIs lov til å investere 100 prosent av sine porteføljer i gjeldspapirer med Sebi-godkjenning, for å sikre valutaeksponeringen. De fikk lov til å investere i daterte statspapirer i april 1998 – med en innledende grense på 1 milliard dollar, som ble hevet til 1,75 milliarder dollar i 2004 – og senere også i indisk bedriftsgjeld. I dag kan FIIs investere så mye som 30 milliarder dollar i statspapirer og 51 milliarder dollar i selskapsgjeldsinstrumenter som sertifikater og obligasjoner. Likevel, år etter disse politikkendringene, fortsetter debatten om klokheten i å tillate utenlandske strømmer inn i gjeld - eller rettere sagt, om i hvilken grad de bør tillates.

shaji.vikraman@expressindia.com

Del Med Vennene Dine: