ExplainSpeaking: Hvorfor regjeringens påstander om V-formet utvinning, kritikere påstander om kontraherende økonomi er begge misvisende

Her er grunnen til at både regjeringen og dens kritikere presenterer misvisende diagnoser av tilstanden til økonomisk oppgang, og hvordan dette kan føre til flere politiske feil som skader fremtidig vekst

En butikkeier hviler i butikken sin i Kolkata (Express Photo/Shashi Ghosh)

I forrige uke offentliggjorde departementet for statistikk og programgjennomføring BNP (bruttonasjonalprodukt) og GVA (brutto merverdi) data for første kvartal av inneværende regnskapsår. Regjeringen brukte år-til-år (Y-o-Y) sammenligningsmetoden – som viste at BNP vokste med 20 % i Q1 i år sammenlignet med Q1 i fjor – for å hevde at India var vitne til en V-formet bedring. Kritikere av regjeringen valgte å se på kvartal-på-kvartal (QoQ)-metoden – som viste at økonomien trakk seg sammen med 17 % i første kvartal i år sammenlignet med fjerde kvartal (januar, februar og mars) i forrige regnskapsår – for å hevde at økonomien mistet raskt momentum.

Så, hvem er det som snakker sannheten? Hva er sannheten om den nåværende tilstanden til den indiske økonomien?

Det korte svaret: Begge – regjeringens påstander om en V-formet bedring og kritikernes påstand om en kraftig tilbakegang i økonomien – er misvisende.

Dessuten vil begge påstandene føre til feilaktige politiske valg som igjen vil skade Indias fremtidige vekst.

For å forstå hvorfor og hvordan dette er tilfelle, la oss ta en omvei.

En av de mest grunnleggende feilene fra indiske beslutningstakere i pre-Covid-tiden var feil diagnose av Indias økonomiske vekstmomentum. I det lengste nektet den indiske regjeringen å akseptere at økonomien avtok kraftig. Mange av dere vil huske at Indias årlige vekst falt kraftig fra over 8 % i 2016-17 til omtrent 4 % i 2019-20. Men i det meste av denne mellomliggende perioden nektet Indias finansminister å akseptere at det var en jevn og faktisk kraftig nedgang på gang.

På The Express påpekte vi stadig dette feiltrinn ( 1. februar 2020 ) og hvordan det kan skade fremtidig vekst ( 30. mai 2020 ).

Bortsett fra avslaget på å akseptere nedgangen, hadde regjeringen også gjort saken tøff for seg selv ved å fremme den tradisjonelle datoen for å presentere unionsbudsjettet med en hel måned. Selv om dette kan høres ut som en ufarlig endring på overflaten, hindret det i virkeligheten regjeringen i å vurdere tilstanden til økonomien korrekt, samtidig som det undergraver troverdigheten til budsjetttallene. Les dette forklarer for å vite hvordan .

Den kombinerte effekten av utilstrekkelige data og en avvisning av å akseptere den raskt forverrede tilstanden til økonomien resulterte i feilaktige politiske valg. Den viktigste er kuttet i selskapsskattesatsene. For å være sikker på at lavere selskapsskattesatser kan oppføres som en godtroende reform, og det burde hjelpe Indias industri på lang sikt, men timingen etterlot mye å være ønsket. Les dette forklarer for å forstå hvorfor .

Det sentrale problemet var at det ble annonsert på et tidspunkt da India sto overfor et raskt forverret etterspørselsproblem. Med andre ord, folks inntekter vokste enten i en avtagende hastighet eller gikk faktisk ned. Legg til det høye arbeidsledighetsnivået som var blitt endemisk.

Alt i alt, det som feilet med den indiske økonomien var utilstrekkelig etterspørsel. Men det selskapsskattekuttet forsøkte å gjøre var å øke tilbudet - det stikk motsatte av det som var nødvendig.

Resultatene var neppe overraskende. Selv før Covid-pandemien, la selskaper ganske enkelt ut skattelettelsen - anslått til å være hvor som helst mellom Rs 1,5 lakh crore til Rs 2 lakh crore - og brukte den til enten å betale ned gjelden eller øke fortjenesten, uten en eneste krone økning i netto investering.

Det kan hevdes at et bedre alternativ ville vært å gi et pengeløft på samme beløp til forbrukerne i stedet for produsentene. Dette kunne vært gjort enten i form av økte direkte utgifter fra staten eller i form av skattelettelser (si reduksjon i GST-satser eller inntektsskattesatser).

Du kan godt si: Dette var alt før Covid; så hvorfor ta dette opp nå?

Det er fordi vi kanskje gjentar den samme feilen - takket være regjeringens ambisiøse påstander om at India har registrert en V-formet bedring.

Dette er hvordan.

Siden tidlig i fjor, da Covid-pandemien rammet den indiske økonomien, har ExplainSpeaking gjentatte ganger understreket behovet for å se forbi prosentvis endring, og i stedet fokusere på absolutte tall . I stor grad har dette å gjøre med at i tider med massive omveltninger kan prosentvis endring være ganske misvisende. Hvorfor? Fordi en 25 % reduksjon på Rs 100 – lik Rs 25 – er mer enn en 25 % økning i Rs 75 – lik Rs 18,75. Mens både fall- og stigningsprosentene er de samme, er virkningen i absolutte verdier ganske forskjellig; den endelige verdien er nesten Rs 7 mindre enn originalen.

La oss først se på regjeringens påstand.

Som en detaljert analyse av både BNP- og GVA-dataene i denne nettsiden ( https://indianexpress.com/article/explained/india-q1-gdp-data-economy-covid-impact-modi-govt-7481191/ ) viste, når man ser på absolutte tall, er bildet langt fra rosenrødt. Jeg har gjengitt tabellene for BNP og GVA nedenfor, og de viser at både BNP og GVA - de to måtene nasjonalinntekten estimeres på - er tilbake til sist sett i 2018.

chris tucker house

Se først på BNP-datatabellen.

SKJERM 1: BNP (ved 2011-12-priser) i 1. kvartal (april-juni) av 2021-22 faller tilbake til nivåer sist sett i 2018 (i Rs Crore)

(Kilde: MoSPI) Det totale tallet inkluderer tre andre komponenter, nemlig endring i aksjer, verdisaker og avvik.

Den viser at etterspørselen etter privat forbruk – den største driveren for Indias BNP (som står for mer enn 55 % av hele BNP) – er nesten nøyaktig tilbake til der den var i 2017-18.

Så hvis Indias forbrukeretterspørsel er tilbake til 2017-18-nivået, hva bør myndighetene gjøre? Øk utgiftene for å øke den samlede etterspørselen.

Men se nå på hva som har skjedd med offentlige utgifter (GFCE i BNP-tabellen): Det har falt fra nivåene der det var i fjor. Reduksjonen i offentlige utgifter trakk med andre ord ned den samlede økonomiske vekstraten i 1. kvartal.

Hva verre er, hvis regjeringen fortsetter å tro at India allerede har iscenesatt en V-formet bedring, vil den kanskje ikke finne noen grunner til å bruke mer, og dermed skape en lignende belastning for fremtidig vekst.

Det er derfor det er viktig å forstå hvorfor regjeringen tar feil i sin påstand om at India har iscenesatt en V-formet bedring og hvorfor den trenger å øke utgiftene sine hvis de ønsker å sikre fremtidig vekstmomentum.

For de som ikke forstår hva ulike former for gjenoppretting betyr, her er en forklaring .

I hovedsak betyr en V-formet utvinning at økonomien raskt går tilbake til trenden med absolutt BNP.

I hovedsak betyr en V-formet utvinning at økonomien raskt går tilbake til trenden med absolutt BNP.

Så hvis Indias BNP vokste med 6 % før pandemien, og vi antar at det ville ha vokst med 6 % i 2020-21 og 2021-22 uten Covid-avbruddet, burde BNP for 1. kvartal vært Rs 40,07,553.

I virkeligheten er det bare Rs 32,38,020. Med andre ord er trendnivået for BNP 24 % mer enn det faktiske BNP var i Q1.

For ytterligere å forstå hvor langt unna India er fra en genuin V-formet utvinning, la oss beregne antall år det ville ta for India å få et BNP for første kvartal på 40,07,553 Rs. La oss anta at India vokser med 7 % (år-til-år) i de første kvartalene 2022-23, 2023-24 og 2024-25. Hvis det skjer, som er en litt optimistisk antagelse, vil Indias BNP for første kvartal i slutten av juni i 2024-2025 være Rs 39,66,714 - fortsatt under nivået som utgjør en V-formet oppgang i 2021-22.

Virkeligheten – et BNP for første kvartal på 32,38 020 Rs – peker mer mot en L-formet utvinning i stedet for en V-formet.

Virkeligheten – et BNP for første kvartal på 32,38 020 Rs – peker mer mot en L-formet utvinning i stedet for en V-formet.

Historien er like bekymringsfull når man ser på GVA-dataene. Faktisk, for noen sektorer som skaper flest arbeidsplasser i India – som bygg og anlegg og handel, hoteller, transport, kommunikasjon og tjenester osv. – er bildet mye mørkere ettersom GVA-nivåene har falt tilbake til 2017-18.

SKJEMA 2: GVA (ved 2011-12-priser) i 1. kvartal 2021-22 (i Rs Crore)

Offentlig administrasjon, forsvar og andre tjenester-kategorien inkluderer andre tjenester, dvs. utdanning, helse, rekreasjon og andre personlige tjenester (Kilde: MoSPI)

Hvis man beregner GVA-nivået som en V-formet utvinning ville kreve, finner man at det er 20 % mer enn hva den faktiske Q1 GVA er. Igjen, selv om GVA vokser med 7 % (Y-o-Y) fra nå av, vil det ta ytterligere tre år bare å krysse nivået som markerer en V-form oppsving i år.

Selvfølgelig, om tre år, ville både GVA og BNP ha vokst mye høyere i henhold til den opprinnelige trendlinjen, og det er grunnen til at virkeligheten kan være nærmere en L-formet utvinning, som peker mot et permanent tap av BNP og GVA.

Selvfølgelig er Covid en global pandemi, og den har etterlatt ingen økonomi uskadd. Men poenget med denne analysen er å korrigere misoppfatningen om formen og formen på den økonomiske oppgangen slik at regjeringen kan ta smartere politiske valg denne gangen.

Nyhetsbrev| Klikk for å få dagens beste forklaringer i innboksen din

For eksempel, hvis det er enighet om at India lider av svak forbrukeretterspørsel (som vist av komponenten Private Final Consumption Expenditure (eller PFCE) i BNP-datatabellen) og at indere på tvers av flere sektorer av økonomien tjener mye mindre enn hva de gjorde tidligere (som vist av GVA-datatabellen), så kan regjeringen tenke i form av enten å øke utgiftene sine på en slik måte at de øker inntektene til de verst rammede eller gir en skattelettelse - si et kutt i GST-satser eller avgifter på petroleumsprodukter - for å forbedre kjøpskapasiteten til forbrukerne.

Til slutt, hva med kritikerne av regjeringen som hevder at Q-o-Q, BNP har falt med 17%?

Vel, for det første, hvis man ser på Q-o-Q-metoden, så steg Indias BNP ganske raskt i Q2 (juli, august, september) av det siste regnskapsåret selv! Det som gjør dette enda mer bisarrt er det faktum at ved Y-on-Y-metoden gikk India inn i en teknisk resesjon i Q2 av det siste regnskapsåret.

Dessuten, i India, ofte nok, har de kvartalsvise BNP-nivåene en tendens til å øke for hvert kvartal som går i et regnskapsår, og en slik sammentrekning kan være synlig selv under normale tider - det vil si hvis man sammenligner 1. kvartal i et hvilket som helst regnskapsår med det foregående. Q4.

Men kanskje viktigst, som dette stykket forklarte , er det en tydelig sesongvariasjon i Indias årlige vekst, og en Q-on-Q-tilnærming, selv om den er en globalt akseptert norm, er suboptimal for å vurdere vekstmomentumet.

Igjen, å tro at økonomien trakk seg sammen med hele 17 % i Q1 – når den kan komme seg, om enn mye svakere enn hva regjeringen hevder – kan igjen føre til feilaktige politiske valg.

Hold deg trygg, og del dine spørsmål og synspunkter på udit.misra@expressindia.com

Udit

Del Med Vennene Dine: